Instrumentos de cobertura cambiaria : usos y aplicaciones

Incluye anexos

CD Rom incluye tesis en Microsoft Word

Tesis (Ing. Comercial) -- Prof. guía : Juan Graffigna ; prof. corref. : Francisco de la Fuente M.

h. 109-110

[Resumen del autor]

El proceso de apertura económica que ha experimentado Chile en estas últimas décadas y fundamentalmente en los últimos diez años, ha generado grandes oportunidades y ha abierto un sin fin de mercados para las empresas de todo el país. Como resultado, numerosas pequeñas y medianas empresas están mirando estos mercados con la idea de comenzar a exportar o ampliar los volúmenes de exportación. Muchas empresas gracias a la reducción de los aranceles, que en una gran mayoría de productos llegan a cero, encuentran muy rentable la exportación de bienes y servicios. En consecuencia, la utilización de divisas es un tema que se ha vuelto más común dentro de las empresas. La realización del presente trabajo de titulación se enmarca en la necesidad de ayudar y generar información para mejorar las condiciones con que las pequeñas y medianas empresas operan en el comercio internacional. Desde esta perspectiva, se estudia y se revisan los principales instrumentos derivados y en específico los instrumentos de cobertura cambiaria. Estos por definición, son servicios financieros diseñados con el objetivo de protegerse y cubrirse ante los cambios inesperados que toman los valores de las divisas. En una primera parte teórica se estudia el mercado de divisas, de manera de entender los distintos tipos de cambio, las volatilidades asociados a estos y los tipos de exposiciones y riesgos, a los que se ven enfrentados los agentes al operar en este mercado. Luego de esto, se analiza de una forma exhaustiva los instrumentos derivados, es decir; futuros, forwards, opciones y swaps. En la segunda parte de este estudio, se examina la historia de la política cambiaria y los distintos modelos cambiarios adoptados por los gobiernos. Durante las tres ultimas décadas, se han escogidos distintos tipos de modelos e incluso mezclas de algunos de ellos. Como se vera en profundidad, en la década de los setenta dominaron los regimenes con tipos de cambios fijos, a finales de ella y durante la década de los ochenta, los regimenes fijos con reevaluaciones y devaluaciones ajustadas principalmente a las variables inflacionarias. Durante los noventa, con la vuelta a la democracia, se adoptaron principalmente bandas de flotación y en estos últimos años se adopto un sistema de libre flotación en donde el Banco Central no interviene en el mercado para manejar el valor de la divisa. Estos distintos sistemas cambiarios han generado y producen hasta el día de hoy, oportunidades y dificultades para los sectores productivos y comercializadores. Ya que la importación y exportación al involucrar la utilización de otras monedas, genera cambios en los estados financieros de las empresas. Por esta razón, es que el empresariado sigue con mucha atención los cambios y señales que da la autoridad económica en esta materia. El estudio continua con la revisión del mercado de derivados pero a nivel local. Para esto, en una primera instancia se estudia el marco regulatorio que rige a estos instrumentos. Este marco, esta conformado por las regulaciones del mercado de capitales, las de orden cambiario, tributario y contable. Para el mercado de capitales, se consta con las leyes de Bancos e Instituciones Financieras, las de Mercado de Capitales propiamente tal y las de Sociedades Anónimas. Con respecto a las de tipo Cambiaria, se tienen regulaciones específicas a los derivados financieros que son estructuradas y controladas por el Banco Central. En relac

ión a la normativa tributaria que afecta a los derivados financieros, se encuentra contenida en la Ley sobre Impuesto a la Renta y en las Circulares emitidas por el servicio de Impuestos Internos. Y por ultimo, se han establecido normas de contabilidad generales y específicas, en razón de los principios contables generalmente aceptados y de procedimientos contables adecuados, definidos por el Colegio de Contadores y la Superintendencia de Bancos, respectivamente. Revisada la normativa legal, se estudia en específico al mercado local de derivados cambiarios. Para estudiar este mercado, se debe tener en cuenta que no existe abundante información desagregada acerca de las coberturas realizadas por los distintos agentes. La principal y casi única fuente de información respecto de este tema es el Banco Central, que tiene en sus registros las operaciones de cobertura realizadas solo por los agentes que están obligados a informarle. Los intermediarios y oferentes de instrumentos de cobertura, son principalmente, bancos locales, empresas financieras no bancarias, principalmente asociadas a éstos y agentes del mercado externo. Las operaciones de cobertura en la bolsa y entre empresas no bancarias son limitadas. En el mercado de coberturas cambiaras se observa, durante la última década, un alza en la cantidad de agentes que participan de este. Además, se aprecia que las empresas con mayor volumen de flujo comercial recurren con mayor frecuencia al uso de instrumentos de cobertura. Para finalizar, en una tercera parte práctica, se realiza un estudio de investigación acerca del uso de los instrumentos de cobertura cambiaria. Esta investigación se realiza en la V región y específicamente en las ciudades de Viña del Mar y Valparaíso. Como objetivo principal de la investigación, se intenta explorar a través de entrevistas presénciales a empresas, la utilización y conocimiento de los instrumentos de cobertura cambiaria en la gestión de los riesgos financieros. Se concluye de este estudio que las grandes barreras y limitaciones que surgen a la hora de contratar instrumentos de cobertura por parte de pequeños exportado res e importadores, son la falta de información, la poca disponibilidad de instrumentos y los montos mínimos requeridos para efectuarlas. Como 10 muestra el estudio práctico aplicado en empresas de la región, existe muy poca información y apoyo por parte de las entidades gubernamentales en esta materia. Mas bien las pocas empresas que saben lo que son y como funcionan estos instrumentos o las que los utilizan, han llegado a estos o por conocimientos propios de los gerentes o por algunas entidades bancarias que han recomendado el uso de estos. Diversos cambios y reformas a los mercados están apuntando a diversificar y fortalecer el sistema financiero chileno, de manera de contar con una mayor amplitud de instrumentos y herramientas, que lo transformen en un mercado más líquido y desarrollado. Sin embargo, esto no ha ocurrido en todos los mercados. En particular, en el caso del mercado de coberturas, si bien el Banco Central estima un mayor grado de desarrollo en este, comparable con el de economías avanzadas, esta situación no se ve reflejada cuando se revisan las estadísticas que muestran la utilización de estos por parte de los empresarios. De esta forma, una futura agenda de investigación sobre el rol de los derivados cambiarios en la estabilidad financiera y la exposición al riesgo de monedas, parece constituirse en el siguiente paso obligado para establecer de qué manera estos pueden ayudar a distribuir el riesgo entre los distintos agentes disminuyendo la exposición cambiaria.

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